6月以來，黑色系商品期貨在探底后迎來階段性回升，但反彈力度始終受限，連續(xù)兩周維持震蕩格局。市場多空博弈加劇，一方面海外宏觀不確定性加劇——關稅政策反復、地緣局勢持續(xù)發(fā)酵，投資者避險情緒升溫；另一方面，國內鋼材庫存仍處于下降通道，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾尚未激化，疊加鐵水日產(chǎn)回升至同比高位，原料端支撐力度增強。短期鋼價走勢陷入膠著，但隨著淡季效應逐步深化，需求轉弱預期漸成共識，鋼價后續(xù)承壓風險猶存。

一、螺紋鋼庫存降幅收窄，供需矛盾漸顯端倪

近期鋼材市場呈現(xiàn)產(chǎn)需雙增格局，其中螺紋鋼與線材產(chǎn)量回升尤為顯著，周度產(chǎn)量分別環(huán)比增長4.61萬噸、3.72萬噸，而板材產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。從螺紋鋼基本面來看，當前市場仍處于供需雙弱狀態(tài)：周度數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼產(chǎn)量增至212.18萬噸，同比2024年下降8%，處于歷史偏低水平；需求端卻環(huán)比下滑0.78萬噸至219.19萬噸，同比降幅達7%。庫存延續(xù)下降趨勢，但降幅明顯收窄，單周減少7.01萬噸，主要減量來自社會庫存（下降6.44萬噸，同比下降37%），鋼廠庫存僅微降0.57萬噸，同比下降6%。這一變化折射出貿(mào)易商持續(xù)主動去庫、維持低庫存運營策略，同時廠庫向社庫轉移節(jié)奏放緩。若按當前產(chǎn)需環(huán)比變動趨勢推演，未來兩周螺紋鋼庫存或將由降轉升，累庫壓力逐步顯現(xiàn)。

二、熱卷需求韌性凸顯，供需格局維持良性

與螺紋鋼形成對比的是，熱卷市場當前呈現(xiàn)供需雙旺特征。最新數(shù)據(jù)顯示，熱卷周度產(chǎn)量微增0.8萬噸至325.45萬噸，同比2024年小幅回升1%；表觀需求則大幅增長10.81萬噸至330.69萬噸，同比增幅達4%，顯著高于歷史同期水平。庫存方面，熱卷總庫存由增轉降，單周減少5.24萬噸，其中社會庫存下降5.23萬噸（同比下降18%），鋼廠庫存僅微降0.01萬噸，降至歷史低位。當前熱卷社庫處于近三年中位水平，廠庫則處于歷史偏低區(qū)間，累庫風險相對可控。下游制造業(yè)需求堅挺，尤其是汽車、家電等行業(yè)訂單支撐下，熱卷需求表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于預期，成為黑色系品種中抗跌性最強的板塊之一。

三、鋼材出口韌性猶存，外需壓力短期可控

出口端數(shù)據(jù)為黑色系市場注入一定信心。海關總署數(shù)據(jù)顯示，2025年5月中國鋼材出口量達1057.8萬噸，環(huán)比增長1.1%，1-5月累計出口量4846.9萬噸，同比增長8.9%。周度高頻數(shù)據(jù)亦印證出口回升態(tài)勢：截至6月15日當周，主要港口鋼材出港量324.4萬噸，環(huán)比激增19%，其中天津新港、防城港等樞紐港出港量顯著提升。盡管海外經(jīng)濟放緩預期升溫，但國內鋼材性價比優(yōu)勢依舊顯著，疊加部分國家通脹壓力下對低價進口商品的依賴，短期出口韌性或延續(xù)。不過，市場需警惕下半年海外制造業(yè)需求走弱及貿(mào)易政策變動帶來的潛在風險。

市場博弈加劇，短期震蕩或成常態(tài)

當前黑色系市場陷入多空交織的復雜局面。利多因素方面，庫存去化延續(xù)、鐵水日產(chǎn)維持高位、原料端成本支撐強化，以及宏觀層面政策預期（如基建投資加碼傳聞）持續(xù)擾動市場情緒；利空因素則包括淡季需求疲軟預期、海外風險事件頻發(fā)、鋼材出口增速邊際放緩等。在此背景下，短期鋼價或延續(xù)震蕩調整格局，關鍵變量在于需求端實際表現(xiàn)與政策落地節(jié)奏。

機構觀點普遍認為，未來兩周需重點關注三方面信號：一是螺紋鋼庫存能否延續(xù)去化態(tài)勢，若累庫提前到來將加劇市場悲觀情緒；二是熱卷需求韌性能否持續(xù)，若制造業(yè)訂單出現(xiàn)顯著回落，板材價格或面臨調整壓力；三是宏觀政策動向，如房地產(chǎn)支持政策細化、基建項目落地情況等，將對市場預期形成關鍵引導。

淡季考驗臨近，謹慎應對風險

隨著高溫多雨天氣增多，傳統(tǒng)鋼材消費淡季效應逐步顯現(xiàn)，終端采購節(jié)奏放緩已成共識。從歷史規(guī)律看，7-8月螺紋鋼需求環(huán)比下滑幅度通常在15%-20%，而熱卷需求受制造業(yè)支撐或相對堅挺，但高產(chǎn)量背景下庫存累積壓力不容忽視。此外，海外市場軟硬著陸博弈加劇，美聯(lián)儲貨幣政策調整、地緣沖突進展等宏觀擾動將持續(xù)影響市場風險偏好。

在此背景下，業(yè)內人士建議，產(chǎn)業(yè)鏈上下游需保持謹慎策略：鋼廠應控制生產(chǎn)節(jié)奏，避免過度增產(chǎn)；貿(mào)易商可維持低庫存運作，把握階段性補庫機會；終端用戶則需關注成本端波動，合理制定采購計劃。同時，市場參與者需密切關注政策面動向及需求實際兌現(xiàn)情況，以應對潛在的市場變盤風險。

總體來看，黑色系短期震蕩格局或未改變，需求韌性、政策預期與淡季壓力之間的博弈將持續(xù)主導市場走勢。在多空因素相互制衡下，鋼價或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩特征，待宏觀與基本面信號進一步明朗后，方向性選擇或將更為清晰。