核心觀點(diǎn)：現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，供需雙弱格局延續(xù)，庫存臨近累庫拐點(diǎn)，成本支撐減弱下市場(chǎng)預(yù)期偏空。
【現(xiàn)貨市場(chǎng)】
價(jià)格表現(xiàn)：
華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨成交價(jià)維穩(wěn)于2970元/噸，期貨主力合約升水現(xiàn)貨11元；熱卷現(xiàn)貨價(jià)3220元/噸，主力合約貼水25元/噸，基差走弱。
其他地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)，上海、杭州等地螺紋鋼報(bào)價(jià)與上周持平（具體數(shù)據(jù)可參考曲合期貨網(wǎng)報(bào)價(jià)表）。
升貼水動(dòng)態(tài)：
熱卷期貨交割區(qū)域升貼水差異顯著，其中江蘇張家港貼水最低（10元/噸），天津貼水最高（90元/噸），反映區(qū)域供需分化。
【供應(yīng)端】
產(chǎn)量變化：
五大鋼材品種總產(chǎn)量環(huán)比微降0.47萬噸至880萬噸，其中螺紋鋼減產(chǎn)7萬噸（至218萬噸），熱卷增產(chǎn)9萬噸（至328.7萬噸），冷軋鐵水回流熱卷導(dǎo)致產(chǎn)量分化。
1-5月鐵元素日均產(chǎn)量同比增10萬噸，但增量主要流向非五大材，螺紋鋼和熱卷因利潤(rùn)偏低持續(xù)低于表需。
生產(chǎn)結(jié)構(gòu)：
利潤(rùn)排序?yàn)殇撆?gt;熱卷>螺紋>冷卷，冷軋累庫壓力促使鋼廠調(diào)整鐵水分配。
【需求端】
表需回落：
五大材表需環(huán)比降32萬噸至882萬噸，受端午假期和季節(jié)性淡季影響加速下滑；1-5月表需同比-0.8%，外需增長(zhǎng)部分抵消內(nèi)需疲軟。
冷系鋼材累庫明顯，熱卷需求轉(zhuǎn)弱跡象顯現(xiàn)。
驅(qū)動(dòng)因素：
4月關(guān)稅政策抑制訂單，疊加建筑材需求下降，工業(yè)材需求相對(duì)支撐。
【庫存與成本】
庫存動(dòng)態(tài)：
五大材總庫存1363萬噸（環(huán)比-2萬噸），螺紋去庫11萬噸，熱卷累庫7.8萬噸，累庫拐點(diǎn)臨近。
成本分析：
雙焦：持續(xù)累庫致價(jià)格下跌，焦煤供應(yīng)寬松壓制碳元素成本；鐵礦：發(fā)運(yùn)恢復(fù)疊加鐵水減產(chǎn)預(yù)期，價(jià)格承壓。
鋼價(jià)已跌破電爐谷電成本，高爐成本支撐面臨考驗(yàn)。
【后市展望】
矛盾點(diǎn)：
鋼廠高產(chǎn)與需求下滑的博弈加劇，熱卷累庫或進(jìn)一步壓制利潤(rùn)。
鐵礦發(fā)運(yùn)沖量疊加淡季需求，黑色系反彈空間有限。
操作建議：
短期關(guān)注焦煤企穩(wěn)帶來的價(jià)格波動(dòng)，中長(zhǎng)期可布局空單，警惕需求下滑超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
