上期（20251222-1226），螺紋指數(shù)運(yùn)行區(qū)間基本符合周報(bào)預(yù)估的3080-3150（實(shí)際為3089-3148），鐵礦指數(shù)運(yùn)行區(qū)間略弱于周報(bào)預(yù)估的770-795（實(shí)際為752.5-779.5）。

本期，依據(jù)周四鋼聯(lián)公布的黑色系分品種庫(kù)存、產(chǎn)量及需求等數(shù)據(jù)評(píng)估的各品種庫(kù)存周期來(lái)看，五大品種中，螺紋、熱卷、線材為去庫(kù)周期，冷軋轉(zhuǎn)為累庫(kù)周期，中板也為累庫(kù)周期；同時(shí)，鋼坯、帶鋼維持累庫(kù)周期；原料方面，鐵礦為弱去庫(kù)周期，雙焦出現(xiàn)分化，焦煤為弱累庫(kù)周期，焦炭轉(zhuǎn)為弱去庫(kù)周期。整體而言，成材庫(kù)存周期基本維持，庫(kù)存壓力有所減輕；原料庫(kù)存周期開(kāi)始好轉(zhuǎn)，且出現(xiàn)分化。

表1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存周期評(píng)估（20251228）

[特別說(shuō)明：表中結(jié)論來(lái)自熵研庫(kù)存周期模型，為剔除季節(jié)性庫(kù)存變化影響而得出的庫(kù)存邊際變化值，若當(dāng)下庫(kù)存壓力小于往年同期則為去庫(kù)周期，反之則為累庫(kù)周期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

從本期驅(qū)動(dòng)力評(píng)估來(lái)看，成材驅(qū)動(dòng)維持正值【即庫(kù)存壓力繼續(xù)緩解，建材壓力小于板材】，原料驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為正值且環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)【即原料的支撐力度增強(qiáng)】；宏觀經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)力維持正值【金融市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，股市整體維持強(qiáng)勢(shì)，美歐圣誕節(jié)休市，對(duì)黑色系品種影響有限】；資金驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)分化，具體看來(lái)，本周成材品種持續(xù)減倉(cāng)離場(chǎng)為主，但鐵礦多頭增倉(cāng)明顯，雙焦則空頭增倉(cāng)為主。

綜合來(lái)看，本周黑色系品種期現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)震蕩略有回調(diào)，原料（鐵礦為主）表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)。從宏觀金融驅(qū)動(dòng)來(lái)看，本周美歐圣誕節(jié)休市，對(duì)黑色系市場(chǎng)影響有限。產(chǎn)業(yè)方面，本周成材庫(kù)存周期較上周繼續(xù)略好轉(zhuǎn)，熱卷供需強(qiáng)弱指數(shù)連續(xù)數(shù)周環(huán)比增強(qiáng)；但因原料強(qiáng)勢(shì)，噸鋼利潤(rùn)反而小幅回落；成材現(xiàn)貨庫(kù)存建議繼續(xù)維持正值，可適量持有部分庫(kù)存。邏輯驅(qū)動(dòng)力綜合評(píng)估值繼續(xù)轉(zhuǎn)略強(qiáng)，本周節(jié)奏基本如前期提及“短期驅(qū)動(dòng)力相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)下周偏強(qiáng)震蕩”的結(jié)論。后期，在鋼廠補(bǔ)庫(kù)邏輯下，預(yù)計(jì)黑色商品仍將維持震蕩略偏強(qiáng)的狀態(tài)！

圖1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈邏輯驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)弱評(píng)估

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

特別說(shuō)明：上述熵研驅(qū)動(dòng)力評(píng)估模型是基于產(chǎn)業(yè)供需及成本利潤(rùn)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)情緒、宏觀邏輯及預(yù)期等因素依據(jù)相關(guān)權(quán)重計(jì)算得出的，屬于相對(duì)客觀的理性分析結(jié)果。從以往數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)大級(jí)別的黑色系行情轉(zhuǎn)折有1-2周的提前預(yù)判功能，但實(shí)際應(yīng)用中還需結(jié)合更多數(shù)據(jù)、邏輯、技術(shù)分析等因素來(lái)綜合判斷，這樣才會(huì)更為精準(zhǔn)。